一、通信行业基金持仓市值占比提升0.13pp，达到1.60%，重仓股出现大幅调整。
截至2018年10月31日，通信行业基金持仓市值150.40亿元，占比1.60%，较中报持仓市值占比提升0.13pp。三季报，通信行业基金前5大重仓股分别为：烽火通信(持仓市值24.48亿元，占比流通股7.50%)、光环新网(持仓市值19.34亿元，占比流通股9.69%)、中兴通讯(持仓市值15.51亿元，占比流通股2.47%)、海格通信(持仓市值14.69亿元，占比流通股8.06%)和中国联通(持仓市值10.68亿元，占比流通股0.90%)，而中报显示的基金前5大重仓股分别为：中际旭创(持仓市值27.60亿元，占比流通股21.43%)、光环新网(持仓市值22.18亿元，占比流通股11.91%)、中兴通讯(持仓市值18.98亿元，占比流通股4.24%)、网宿科技(持仓市值18.79亿元，占比流通股10.91%)和亨通光电(持仓市值16.86亿元，占比流通股4.40%)。 重仓股出现较大调整，其中，中际旭创、网宿科技、亨通光电掉出前5大基金重仓股，烽火通信跃升为重仓股第一，海格通信、中国联通分列第四五。
二、通信行业利润虽下滑，但环比改善、趋势向好，行业景气度开始向上。
从整个通信板块来看(中信建投数据库)，2018年前三个季度，A股通信行业整体营收6474.83亿元，同比增长9.09%，归母净利润152.65亿元，同比下降34.02%。如果剔除中兴通讯、中国联通，并表及新股情况，营收2735.58亿元，同比增长15.06%，归母净利润134.48亿元，同比下降0.4%。我们认为，通信行业整体归母净利润下滑的主要原因是：目前处于4G后周期，5G前周期的低谷期，电信运营商资本开支下行，2018年预计为2911亿元，同比下滑约6%。此外， 对比中报情况来看，前三季度整体归母净利润虽然也在下滑，但环比改善，趋势向好 (上半年通信板块整体归母净利润同比下滑60.77%，剔除中兴通讯、中国联通、并表及新股后，归母净利润同比下滑12.19%)。我们认为，这与上半年中兴事件影响运营商集采、上半年资本开支落后进度有关。因此总体来看， 通信行业的最低点可能已经过去，行业景气度有望不断提升。
三、运营商总体平稳增长，中国移动营收下滑，中兴通讯基本面转好
从三大运营商来看，电信和联通平稳增长，中国移动面临压力。2018年前三季度，三大运营商合计实现营业收入10723.83亿元，同比上升2.13%；归母净利润为1175.04亿元，同比增长4.99%。中国移动营收首次出现下滑，前三季度5677.00亿元，同比下滑0.32%，联通混改取得效果，前三季度归母净利润34.70亿元，同比增长164.50%。 我们认为，随着4G用户渗透率提高到80%左右，渗透率的提升进入瓶颈期，加之在“提速降费”以及“市场竞争”背景下，运营商的用户ARPU可能会不断下滑，将给运营商未来的业绩带来压力，同时也将给资本开支的增长蒙上阴影。因此，我们认为虽然随着5G周期的来看，运营商资本开支将重回增长通道，但对于2019年的预期不宜过高。
从无线主备商来看，中兴通讯前三季度实现营收587.66亿元，同比下降23.26%；净亏损72.60亿元，同比下降285.92%，第三季度收入193.32亿元，同比下降14.34%；净利润5.64亿元，同比下降64.98%。三季度扣非归母净利润1.20亿元，同比下降244.58%，该口径的净利润转正反映公司的经营基本面开始转好。
四、分板块来看，国企改革、专网、北斗表现较好，估值方面光通信设备、在线教育相对较低。
2018Q3，归母净利润增速前三的板块是：国企改革(40.33亿元，262.52%)，专网(16.89亿元、117.05%)，北斗(7.86亿元，63.44%)。说明：括号中前后数值分别表示：归母净利润，同比增速。
结合各板块的规模体量、归母净利润增速、毛利率及市场关注度，通信行业重点子板块的分析如下：
IDC与云计算行业，增速稳定，毛利率企稳，行业基本面持续向好。2018年前三季度，IDC与云计算板块营收227.50亿元，同比增长30.41%，归母净利润25.44亿元，同比增长12.40%，毛利率32.9%，同比增加0.14pp。从收入端看，行业需求还是维持较快增长态势，毛利率也比较稳定，整个行业归母净利润增速不匹配收入增速，主要还是受个别公司利润大幅下滑影响(科华恒盛、高升控股)。
光器件行业整体好转。因为中际旭创为2017年3季度并表，因此板块剔除中际旭创后，2018年前三季度光器件板块营收74.01亿元，同比增长12.80%，归母净利润9.42亿元，同比上升6.11%。而同样的口径，在2018年上半年，营收同比增长10.28%，归母净利润同比下滑1.88%。我们预计好转的原因还是中兴通讯恢复经营生产。
北斗板块增长较快，龙头效应显著。北斗板块整体前三季度归母净利润为7.86亿元，同比增长63.44%，其中军用板块为3.84亿元，同比增长25.82%，民用板块4.02亿元，同比增长128.92%。军用板块增长，主要还是海格通信拉动，其归母净利润为2.56亿元，同比增长44.09%；民用板块增长主要是合众思壮拉动，其归母净利润为2.62亿元，同比增长267.91%。
光纤光缆行业，利润增速下滑，毛利率也略有下降。2018年前三季度归母净利润为48.05亿元，同比增长14.17%，相比于上半年21.19%的增速，下滑比较明显；毛利率为18.75%，同比降低0.61pp。我们认为，这与上半年中国移动需求不及预期有关。
物联网板块，公司逐步分化，精选优质标的很重要。整个物联网板块，2018前三季度归母净利润7.71亿元，同比下滑48.95%，主要原因是宜通世纪(-5.70亿元，-454.81%)大幅亏损拉低了板块增速，其余头部的公司如和而泰(25.18%)、拓邦股份(12.70%)、高新兴(35.35%)，基本上都维持较高的增速，同时也有部分公司净利润增速在-30%至-40%区间。这符合物联网产业发展特性，行业属性重，处于不同垂直细分行业的公司，发展情况也必然有差别，而且纯物联网业务的盈利能力还较弱，还比较依赖现有业务。因此物联网板块精选优质垂直行业、优质标的很重要。
国企改革板块出现了大幅上升，2018年前三季度归母净利润40.33亿元，同比增长262.52%。其增速上升幅度巨大，主要与中国联通拉动有关，中国联通前三季度归母净利润34.70亿元，同比增长164.50%。
基于通信各公司一致盈利预测数据，计算各板块最新PE估值情况。整体来看，2018年估值较高的板块是国企改革(48)、车联网(36)、光器件(35)，估值相对低的板块是光纤光缆(13)、通信增值服务(14)、专网(15)。
五、第四季度投资建议：择机布局5G、云计算与网络安全。
1)5G频谱发布在即，试验方案快速推进，建议围绕5G主线投资。
5G频谱公布时间由于流程问题，相对晚于预期，但我们预计11月份公布的概率很大。频谱划分将为5G商用奠定坚实基础，表明对5G的推动决心不改，2020年商用目标不变。此前工信部、发改委联合发布的《扩大和升级信息消费三年行动计划》也明确中国2020年启动5G商用；
我们预计5G宏站及室分站数或为4G的1.3倍，投资规模或为4G的1.5倍。中国5G建设起于2018年，出业绩或在2020年，其中传输侧峰值建设期或在2020-2021年，无线侧峰值建设期或在2021-2023年；
5G事关科技方向、大基建，决心不改，建议择机关注中兴通讯、烽火通信、深南电路、天孚通信、光迅科技、世嘉科技、中际旭创、通宇通讯、和而泰等。
2)云计算及IDC行业基本面持续向好，产业维持高速增长，从上半年整个板块来看，行业持续较快增长，毛利率稳定，建议关注：光环新网、深信服、紫光股份、星网锐捷。
3)网络安全重要性凸显，自主可控为长期大趋势，军改后国防市场回暖叠加相关核心器件国产化替代，建议关注：海格通信、中新赛克、恒为科技、振芯科技、合众思壮等。
（文章来源：中信建投）
知识点 1建筑层数、建筑高度和建筑分类
知识点 2平面布置
知识点 3人员密集场所的设置要求 （1）观众厅、会议厅、多功能厅（2）歌舞娱乐放映游艺场所（3） **院、剧场、礼堂（4）商店、展览建筑（5）老年人建筑及儿童活动场所（6）医院和疗养院的住院部分（7） 教学建筑、食堂、菜市场
知识点 4安全疏散-安全疏散主要从门、楼梯、通道、疏散宽度、距离、通风等方面进行分析。
设置歌舞娱乐放映游艺场所的多层公共建筑的疏散楼梯，除与敞开式外廊直接相连的楼梯间外，均应采用封 闭楼梯间；室内地面与室外出入口地坪高差不大于 10m 且层数为 2 层及以下的地下室应采用封闭楼梯间；地上部分也可采用室外疏散楼梯用于人员安全疏散；不能自然通风或自然通风不能满足要求时，封闭楼梯间应设置机械 加压送风系统或按防烟楼梯间的要求设置。
歌舞娱乐放映游艺场所安全疏散除应满足上述要求外，还应符合以下规定：
1） 建筑内的安全出口和疏散门应分散布置（不应少于 2 个），且建筑内每个防火分区或一个防火分区的每个楼层相邻两个安全出口以及每个房间相邻两个疏散门最近边缘之间的水平距离不应小于 5m。
2） 建筑的楼梯间宜通至屋面，通向屋面的门或窗应向外开启。
3） 自动扶梯和电梯不应计作安全疏散设施。
4） 歌舞娱乐放映游艺场所内建筑面积不大于 50m?且经常停留人数不超过 15 人的厅、室或房间可设置 1 个疏散门。
5） 歌舞娱乐放映游艺场所位于两个安全出口之间的直通疏散走道的房间疏散门至最近安全出口的直线距离不应大于 25m；位于袋形走道两侧或尽端的直通疏散走道的房间疏散门至最近安全出口的直线距离，及房间内任一点到该房间直通疏散走道的疏散门的直线距离，均不应大于 9m；建筑内全部设置自动喷水灭火系统时，其安全疏散距离可按上述规定增加 25%。
6） 楼梯间应在首层直通室外，确有困难时，可在首层采用扩大的封闭楼梯间或防烟楼梯间前室。当层数不超 过 4 层且未采用扩大的封闭楼梯间或防烟楼梯间前室时，可将直通室外的门设置在离楼梯间不大于 15m 处。
7） 公共建筑内安全出口和疏散门的净宽度不应小于 0.90m，疏散走道和疏散楼梯的净宽度不应小于 1.10m。
8） 地下或半地下人员密集的厅、室和歌舞娱乐放映游艺场所，其疏散走道、安全出口、疏散楼梯和房间疏散 门的各自总净宽度，应根据疏散人数按每 100 人不小于 1.00m 计算确定。
9） 除录像厅、放映厅以外的其他歌舞娱乐放映游艺场所的疏散人数，应根据厅、室的建筑面积按 0.5 人/m? 计算。
10） 人员密集场所的疏散门，其净宽度不应小于 1.40m，且不应设置门槛，紧靠门口内外各 1.40m 范围内不应设置踏步。人员密集场所的室外疏散通道的净宽度不应小于 3.00m，并应直通宽敞地带。
11） 疏散楼梯间应能天然采光和自然通风，并宜靠外墙设置。靠外墙设置时，楼梯间、前室及合用前室外墙 上的窗口与两侧门、窗、洞口最近边缘的水平距离不应小于 1.0m；
楼梯间内不应设置烧水间、可燃材料储藏室、垃圾道；楼梯间内不应有影响疏散的突出物或其他障碍物；封 闭楼梯间、防烟楼梯间及其前室，不应设置卷帘门；
楼梯间内不应设置甲、乙、丙类液体管道；封闭楼梯间、防烟楼梯间及其前室内禁止穿过或设置可燃气体管道。
12） 封闭楼梯间除应符合疏散楼梯间的规定外，尚应符合下列规定：
①楼梯间的首层可将走道和门厅等包括在楼梯间内，形成扩大的封闭楼梯间，但应采用乙级防火门等与其他走道和房间分隔。
②除楼梯间的出入口和外窗外，楼梯间的墙上不应开设其他门、窗、洞口。
③高层建筑、人员密集的公共建筑、人员密集的多层丙类厂房、甲、乙类厂房，其封闭楼梯间的门应采用乙 级防火门，并应向疏散方向开启；其他建筑可采用双向弹簧门。
④不能自然通风或自然通风不能满足要求时，应设置机械加压送风系统或按防烟楼梯间的要求设置。
13） 防烟楼梯间除应符合疏散用的楼梯间的规定外，尚应符合下列规定：
①应设置防烟设施。
②在楼梯间入口处应设置前室。
③前室的使用面积：公共建筑，不应小于 6.0m?；住宅建筑，不应小于 4.5m?。与消防电梯间前室合用时， 合用前室的使用面积：公共建筑、高层厂房（仓库），不应小于 10.0m?；住宅建筑，不应小于 6.0m?。
④疏散走道通向前室以及前室通向楼梯间的门应采用乙级防火门。
⑤除楼梯间和前室的出入口、楼梯间和前室内设置的正压送风口和住宅建筑的楼梯间前室外，防烟楼梯间和 前室的墙上不应开设其他门、窗、洞口。
⑥楼梯间的首层可将走道和门厅等包括在楼梯间前室内，形成扩大的前室，但应采用乙级防火门等与其他走 道和房间分隔。
知识点 4室内装修：从装修级别要求、常见材质（材料的级别）、特殊部位的要求等角度进行把握。
1） 当顶棚或墙面表面局部采用多孔或泡沫状塑料时，其厚度不应大于 15mm，且面积不得超过该房间顶棚或墙面积的 10%。
2） 封闭楼梯间、防烟楼梯间及其前室的顶棚、墙面和地面均应采用 A 级装修材料。
3） 消防水泵房、排烟机房、固定灭火系统钢瓶间、配电室、变压器室、通风和空调机房等，其内部所有装修 均应采用 A 级装修材料。
4） 建筑物内设有上下层相连通的中庭、开敞楼梯、自动扶梯时，其连通部位的顶棚、墙面应采用 A 级装修材料，其他部位应采用不低于 B1 级的装修材料。
5） 地上建筑的水平疏散走道和安全出口的门厅，其顶棚装饰材料应采用 A 级装修材料，其他部位应采用不低于 B1 级的装修材料。
6） 地下民用建筑的疏散走道和安全出口的门厅，其顶棚、墙面和地面的装修材料应采用 A 级装修材
7） 地上四层厅、室内装修的顶棚材料应采用 A 级装修材料，其他部位应采用不低于 B1 级的装修材料；地下一层厅、室内装修的顶棚、墙面材料应采用 A 级装修材料，其他部位应采用不低于 B1 级的装修材料。
知识点 5
1）一、二级耐火等级建筑内的营业厅、展览厅，当设置自动灭火系统和火灾自动报警系统并采用不燃或难 燃装修材料时，每个防火分区的最大允许建筑面积可适当增加，并应符合下列规定：
①设置在单层建筑内或仅设置在多层建筑的首层内时，不应大于 1 万 m?。（4）
②设置在地下或半地下时，不应大于 2000m?3）总建筑面积大于 2 万 m?的地下或半地下商店，应采用无门、窗、洞口的防火墙、耐火极限不低于 2.00h 的楼板分隔为多个建筑面积不大于 2 万 m?的区域。相邻区域确需局部连通时，应采用下沉式广场等室外开敞空间、防火隔间、避难走道、防烟楼梯间（防烟楼梯间的门应采用甲级 防火门-乙）等方式进行连通。
2） 建筑外墙上、下层开口之间应设置高度不小于 1.2m 的实体墙或挑出宽度不小于 1.0m、长度不小于开口宽度的防火挑檐；当室内设置自动喷水灭火系统时，上、下层开口之间的实体墙高度不应小于 0.8m。当上、下层开口之间设置实体墙确有困难时，可设置防火玻璃墙，多层建筑的防火玻璃墙的耐火完整性不应低于 0.50h。实体墙、防火挑檐和隔板的耐火极限和燃烧性能均不应低于相应耐火等级建筑外墙的要求。
3） 用于防火分隔的下沉式广场等室外开敞空间，应符合下列规定：
①分隔后的不同区域通向下沉式广场等室外开敞空间的开口最近边缘之间的水平距离不应小于 13m。室外开敞空间除用于人员疏散外不得用于其他商业或可能导致火灾蔓延的用途，其中用于疏散的净面积不应小于169m?。
②下沉式广场等室外开敞空间内应设置不少于 1 部直通地面的疏散楼梯。当连接下沉广场的防火分区需利用下沉广场进行疏散时，疏散楼梯的总净宽度不应小于任一防火分区通向室外开敞空间的设计疏散总净宽度。
③确需设置防风雨篷时，防风雨篷不应完全封闭，四周开口部位应均匀布置，开口的面积不应小于该空间地 面面积的 25%，开口高度不应小于 1.0m；开口设置百叶窗时，百叶窗的有效排烟面积可按百叶窗通风口面积的60%计算。
③确需设置防风雨篷时，防风雨篷不应完全封闭，四周开口部位应均匀布置，开口的面积不应小于该空间地 面面积的 25%，开口高度不应小于 1.0m；开口设置百叶窗时，百叶窗的有效排烟面积可按百叶窗通风口面积的60%计算。
4） 避难走道的设置应符合下列规定：
①避难走道防火隔墙的耐火极限不应低于 3.00h，楼板的耐火极限不应低于 1.50h。②避难走道直通地面的出口不应少于 2 个，并应设置在不同方向；当避难走道仅与一个防火分区相通且该防火分区至少有 1 直通室外的
安全出口时，可设置 1 个直通地面的出口。任一防火分区通向避难走道的门至该避难走道最近直通地面的出口的距离不应大于 60m。
③避难走道的净宽度不应小于任一防火分区通向该避难走道的设计疏散总净宽度。
④避难走道内部装修材料的燃烧性能应为 A 级。
⑤防火分区至避难走道入口处应设置防烟前室，前室的使用面积不应小于 6.0m?，开向前室的门应采用甲级防火门，前室开向避难走道的门应采用乙级防火门。
⑥避难走道内应设置消火栓、消防应急照明、应急广播和消防专线电话。
5） 防火分隔部位设置防火卷帘时，应符合下列规定：
①除中庭外，当防火分隔部位的宽度不大于 30m 时，防火卷帘的宽度不应大于 10m；当防火分隔部位的宽度大于 30m 时，防火卷帘的宽度不应大于该部位宽度的 1/3，且不应大于 20m。
②防火卷帘应具有火灾时靠自重自动关闭功能。
③防火卷帘的耐火极限不应低于《建筑设计防火规范》（GB 50016--2014）对所设置部位墙体的耐火极限要求。
④防火卷帘应具有防烟性能，与楼板、梁、墙、柱之间的空隙应采用防火封堵材料封堵。
⑤需在火灾时自动降落的防火卷帘，应具有信号反馈的功能。。
知识点 6：有顶棚的步行街
这里所说的?有顶棚的步行街?，其主要特征为：步行街两侧均设置建筑面积不大于 300 ㎡的中小型零售、餐饮和娱乐等商业设施或商铺，步行街两端均有开放的出入口并具有良好的自然通风或排烟条件。其与商业建筑 内中庭的主要区别在于，步行街如果没有顶棚，则步行街两侧的建筑就成为相对独立的多座不同建筑，而中庭则 不能。此外，步行街两侧的建筑不会因步行街上部设置了顶棚而明显增大火灾蔓延的危险，也不会导致火灾烟气 在该空间内明显积聚，因此，其防火要求有别于建筑内的中庭。
当步行街两侧建筑利用步行街进行安全疏散时，步行街的长度不宜大于 300m，步行街内不应布置可燃物， 主要检查以下内容：
步行街两侧建筑的商铺外，每隔 30m 设置 DN65mm 的消火栓，并配备消防软管卷盘或消防水龙；商铺内设置自动喷水灭火系统和火灾自动报警系统：商铺内外均设置疏散照明、灯光疏散指示标志和消防应急广播系统。每 层回廊均设置自动喷水灭火系统。步行街内宜设置自动跟踪定位射流灭火系统。
有顶棚的步行街步行街两侧建筑的商铺，其面向步行街一侧的围护构件宜采用耐火极限不低于 1.00h 的实体墙，门、窗应采用乙级防火门、窗或耐火完整性不低于 1.00h 的 C 类防火玻璃门、窗；相邻商铺之间面向步行街一侧应设置宽度不小于 1.0m、耐火极限不低于 1.00h 的实体墙当步行街两侧的建筑为多个楼层时，每层面向步行街一侧的商铺均应设置防止火灾竖向蔓延的措施，设置回廊或挑檐时，其出挑宽度不应小于 1.2m；步行街两侧的商铺在上部各层需设置回廊和连接天桥时，应保证步行街上部各层的开口面积不应小于步行街地面面积的37%，且开口宜均匀布置；
步行街两侧建筑内的疏散楼梯应靠外墙设置并宜直通室外，确有困难时，可在首层直接通至步行街；首层商 铺的疏散门可直接通至步行街，步行街内任一点到达最近室外安全地点的步行距离不应大于 60m。步行街两侧建筑二层及以上各层商铺的疏散门至该层最近疏散楼梯口或其他安全出口的直线距离不应大于 37.5m；
步行街的顶棚材料应采用不燃或难燃材料，其承重结构的耐火极限不应低于 1.00h。步行街内不应布置可燃物；
步行街的顶棚下檐距地面的高度不应小于 6.0m，顶棚应设置自然排烟设施并宜采用常开式的排烟口，且自然排烟口的有效面积不应小于步行街地面面积的 25%。常闭式自然排烟设施应能在火灾时手动和自动开启；
步行街两侧建筑的商铺外应每隔 30m 设置 DN65 的消火栓，并应配备消防软管卷盘或消防水龙，商铺内应设置自动喷水灭火系统和火灾自动报警系统；每层回廊均应设置自动喷水灭火系统。步行街内宜设置自动跟踪定位射流灭火系统
步行街两侧建筑的商铺内外均应设置疏散照明、灯光疏散指示标志和消防应急广播系统。
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