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21世纪经济报道 记者 崔文静 资本市场正规维权渠道持续畅通，但一类专门收割普通投资者的新型灰色陷阱正快速蔓延。不少股民频繁收到“炒股亏损全额退费、过期投顾会员可追回”的营销推送，这些看似无需成本的止损维权服务，实则是金融黑灰产的典型套利幌子。 近期上海公安机关披露典型案件，检察机关亦对相关案件依法提起公诉，彻底揭穿了非法代理维权的伪装。市面上各类宣称“全权包办、稳退稳赔”的维权中介，并非服务投资者的公益渠道，而是精准拿捏证券投顾机构合规软肋、借机牟利的违法犯罪主体，情节严重的已构成犯罪。 目前该乱象已形成成熟的黑灰产业链条。不法分子通过非法盗取、交易投资者个人信息，依托AI外呼或人工批量引流，炮制统一的标准化投诉话术，组织全国用户集中发起恶意投诉，向正规投顾机构施压要求退费，再向投资者抽取高额佣金，形成完整的闭环套利模式。 与普通投资服务纠纷不同，该模式核心是“借投资者之手套利”，无任何实质服务价值。多数因存在认知误区而盲目参与的投资者，不仅难以追回投资相关损失，还会因虚构事实、恶意举报触碰法律红线，面临个人法律风险。 对普通投资者而言，网络上层出不穷的亏损退费、过期会员追回等维权广告极具迷惑性。不少人误以为第三方代理维权是低成本止损的有效方式，并未察觉背后高度产业化的灰色敲诈链条，无意间沦为黑灰产的作案工具。 当前非法代理维权已形成成熟的流水线运作体系：不法分子非法窃取投资者隐私信息，借助AI外呼广撒网精准筛选目标用户，输出标准化胁迫话术，组织全国用户集中开展恶意投诉，以监管追责、舆情曝光为筹码向持牌机构施压要求退费，从中抽取高额佣金，以此持续扰乱投顾行业经营秩序，侵害投资者权益。 上海警方近期侦破的章某、龚某团伙案，即是行业规模化恶意套利的典型案例。日前，上海市公安局刑侦总队会同嘉定警方成功捣毁该专职敲诈证券投顾机构的犯罪团伙，对章某、龚某等21名犯罪嫌疑人依法采取刑事强制措施。初步查证，该团伙非法获利逾300万元；其针对辖区某持牌投顾机构的批量恶意投诉，已造成该企业超2000万元的直接及间接经济损失。 警方侦查查明，2026年5月起，该团伙统筹全国上千名投资者集中投诉，统一索要全额会员服务费，持续以监管举报、公开曝光等方式向企业施压。此类案件的司法震慑力正持续显现——另一起案件中，无执业资质的崔某即因犯敲诈勒索罪、侵犯公民个人信息罪被数罪并罚，于2026年2月被法院判处有期徒刑五年，并处罚金人民币七万元。 崔某不具备任何法律从业资质，曾于2019年在一家投资咨询公司工作，在职期间利用工作便利非法留存客户数据，后又通过其他非法渠道购买公民个人信息，去重后共计20余万条（包括姓名、手机号等），据此搭建精准化作案客户池。2024年5月，其注册空壳法律咨询公司，在无任何专业团队支撑的情况下，将其对外包装为专业法律服务机构，通过AI外呼触达存量用户，专门瞄准服务到期、原本无任何退费诉求的投资者，以“全程包办、不成功不收费”为噱头降低用户戒备心理，诱导其参与违规维权。 崔某向投资者统一发放胁迫式投诉话术，诱导其编造机构虚假宣传、投资亏损等不实理由，以此要挟正规机构妥协退费。在短短四个多月的集中作案周期内，其成功诱导用户退费8万余元，并按照20%—30%的比例抽取佣金，非法获利5万余元。2025年9月10日，普陀区检察院依法对其提起公诉；2026年2月14日，法院作出生效判决，彻底坐实了此类代理维权行为的违法本质。 记者了解到，为规避监管核查、防范舆情风险、维护品牌声誉，一些持牌机构选择妥协退费、快速平息纠纷。这种消极处置方式治标不治本，既纵容黑灰产持续扩张蔓延，也误导更多普通投资者卷入灰色维权，持续放大市场乱象。 非法代理维权具备极强的风险隐蔽性，一些投资者无法区分正规维权与灰色套利，误将第三方代理退费、代理维权当作合法纠纷处理方式，在不知情中沦为黑灰产作案工具，深陷法律风险闭环。 目前该乱象已形成双向风险传导格局，对普通投资者的危害最为突出。看似能够挽回服务费的维权操作，不仅无法有效弥补投资亏损，还会让投资者同时面临法律追责、资金缩水的双重风险。一些投资者被“全额退费、零成本维权”的虚假噱头误导，在团伙教唆下虚构机构违规事实、伪造投诉材料，甚至冒用他人信息参与批量举报，被动卷入敲诈勒索等违法犯罪活动。 刻意捏造事实、抱团批量施压的群体性投诉，已逾越合法维权红线，属于扰乱金融市场秩序的违规行为。参与者可能被依法追究行政责任，情节严重、构成敲诈勒索等犯罪的，将被依法追究刑事责任。即便部分投资者侥幸完成退费，扣除20%—30%的高额佣金后，实际到手金额大幅缩水，耗时费力且背负风险，最终得不偿失。 对广大投资者而言，规避此类陷阱的核心，是摒弃投机心态、坚守合规维权底线。若确因投顾机构虚假宣传、服务违约造成个人损失，可通过机构官方客服、监管部门投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】（如证监会12386服务热线）及司法诉讼等正规途径理性维权。坚决远离各类非正规维权中介“保证退费”的承诺，拒绝参与恶意投诉、伪造证据等违规操作，从源头规避风险。 普通投资者可根据恶意维权陷阱的三大核心特征，快速区分正常维权与恶意维权，规避自身风险：一是超期维权，投顾服务已完全履约，服务周期内投资者从未提出任何异议；二是诉求高度雷同，来自全国的陌生投资者的退费理由、金额、投诉话术高度统一；三是投诉集中爆发，短时间内海量同质投诉扎堆涌现，区别于散户零散、随机的正常纠纷。 从行业治理层面来看，机构传统“花钱消灾”的妥协处置模式，是黑灰产持续滋生蔓延的重要诱因。针对服务过期、诉求同质、短时集中爆发的异常退费申请，持牌机构需搭建完善的常态化风控体系，完整留存服务履约记录、投诉记录、外部引流记录等核心证据，坚决拒绝不合理退费诉求。一旦排查发现有组织敲诈痕迹，需第一时间向公安、监管部门报备并配合取证，从源头切断黑灰产套利链条。 当前，多部门持续深化金融领域扫黑除恶工作，严厉打击金融软暴力敲诈、恶意代理维权等黑灰产乱象，持续压缩维权黑灰产的生存空间。随着资本市场治理体系不断完善、投资者风险认知持续提升，叠加司法强力震慑与机构风控体系升级，非法代理维权乱象将持续得到遏制。多方协同治理下，资本市场投资与经营生态将持续净化，从而全方位守护广大投资者与合规金融机构的合法权益。
来源：IPO日报 近日，深圳粵十控股股份有限公司（下称“粤十控股”）递表港交所，再度启动港股IPO进程，申万宏源香港出任独家保荐人。这次递表是公司在2026年1月首次递表失效之后，向资本市场发起的第二次冲刺。 IPO日报注意到，粤十控股在营收规模快速扩张的同时，也暴露出近三年净利润合计亏损20.11亿元、毛利率较低的情况。不过，2025年12月最新一轮融资后，粤十控股投后估值约71.5亿元。 张力制图 三年净利润亏损20.11亿元 资料显示，这家成立于2017年的产业互联网企业，以“冷链数智工具+农产品贸易”双轮模式切入高度分散的国内冷链赛道。 不同于普通生鲜贸易商，粤十控股的核心叙事落脚于数据驱动的双业务闭环。公司自主打造粤十智慧冷链云平台作为底层技术底座，一方面对外输出冷链数智综合解决方案，服务批发市场、食品加工厂、农产品产业园、进口口岸等流通节点运营商。另一方面，公司依托平台沉淀的流通数据，反向指导冷链农产品的全球采购、需求预判与库存管理，开展农产品销售业务。技术业务沉淀的场景数据，成为贸易板块开展选品、采购、客户运营的重要支撑。 公司数智解决方案板块已经完成全国化布局。目前这套数字化管理系统落地于国内超750家冷链运营商，业务覆盖全国约30个省、自治区及直辖市，为仓储运营、流通协同、商户管理提供标准化数字工具。而冷链农产品销售业务则是拉动公司规模的核心引擎，产品覆盖肉类、海鲜、水果等冷链品类，服务超过1200家下游客户，主要面向中小型农产品批发商。 供应链端，粤十控股搭建起全球化采购网络，合作网络遍及全球40余个国家和地区，累计合作供应商超1000家，其中海外供应商690家以上，以此对冲单一产地波动，强化货源供给韧性。2025年，冷链农产品销售业务客户回购率达到36.6%，体现客户群体具备一定粘性。 咨询机构弗若斯特沙利文的数据显示，国内数智化冷链农产品销售市场格局高度碎片化，2025年行业前十企业合计市场份额仅14.1%。按冷链农产品销售收入口径统计，粤十控股2025年位居该细分市场第六位，市场份额1%；放在全国整体冷链农产品销售大盘当中，公司位列行业前100位，整体市场份额约0.2%，赛道仍留有较大整合空间。2025年，公司冷链农产品销售收入达到59亿元。 从财务维度观察，公司营收高速扩张、但利润指标分化明显。 招股书披露数据显示，2023年—2025年，公司营业收入由12.54亿元增长至59.37亿元；2026年前4个月，营收进一步达28.05亿元，同比大幅增长88.77%。净利润层面，2023年至2025年分别为‑0.28亿元、‑2.19亿元、‑17.64亿元，三年净利润合计亏损20.11亿元，2026年前4个月实现账面盈利3588.2万元。 若参考更能反映主业经营的经调整净利润，公司2023年为‑604.3万元，2024年、2025年分别实现经调整净利润2969.1万元、6871.7万元，三年经调整净利润合计9236.5万元，2026年前4个月3588.2万元。 毛利率低至2.84% 值得关注的是，受大宗农产品贸易业务属性约束，公司整体毛利率长期处于低位，2023年‑2025年及2026年前四个月（下称“报告期”），公司毛利率分别为1.82%、2.72%、2.84%、2.6%。 我们将其与A股可比公司对比可以看出差异：国联股份近年毛利率维持在5.4%‑6.48%区间，东方嘉盛受跨境贸易竞争影响，毛利率逐年回落，但仍维持10%以上水平。低毛利率是大宗农产品流通行业的固有特征，意味着企业盈利高度依赖业务周转效率，规模扩张的同时，对营运资金也会产生持续消耗，也是产业互联网贸易类企业普遍需要面对的经营命题。 需要指出的是，资本层面，粤十控股完成了从天使轮到E轮的完整融资链条。 2024年，公司获得中华全国供销合作总社体系基金出资；2025年引入广东省农垦集团旗下基金投资，国资产业资本的入局，为其供应链、产业资源层面带来协同加持。2025年12月E轮融资完成后，公司投后估值约71.5亿元；同时，企业连续2024年、2025年两年入选中国隐形独角兽企业500强。 放到产业大背景下看，国内农产品冷链流通长期面临链条冗长、信息不透明、标准化不足的痛点，产业互联网的介入，目标即是用数字化工具改造传统批发、进口、分销链路。粤十控股的模式创新点在于，没有只做纯软件服务商，也不是单纯的贸易中间商，尝试用“工具换数据、数据赋能贸易”的路径打通上下游。但现实的挑战同样清晰：高毛利的数智解决方案业务体量尚小，绝大部分收入仍来自低毛利的农产品销售，未来能否持续放大技术业务价值，把数据能力转化为盈利韧性，是资本市场评估其长期价值的关键。
